每日聚焦：标普：建筑工程业务扩张等方面将提振中国建筑利润和经营性现金流

2023-04-20 14:42:55 来源 : 观点地产网

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4月19日，标普全球评级表示，2023年中国建筑股份有限公司（中国建筑）的盈利能力或将好转。建筑工程业务的扩张以及房地产业务的温和改善将提振该公司的利润和经营性现金流，同时将增强该公司今年的财务缓冲空间。

观点新媒体获悉，标普预计，在去年收入增长8.6%后，中国建筑（A/稳定/--）2023年的业务增速有望保持稳健。疫情后中国基础设施建设的持续推动和加速的项目执行将支撑该公司建筑工程业务的健康增长。这一点也在新签合同额中有所反映，该公司的新签合同额在2022年全年增长10.6%，2023年第一季度同比进一步增长20.9%。

同时标普预计，中国建筑房地产业务的收入在2022年下滑15%之后，今年有望实现低两位数的恢复速度。这很大程度上得益于该公司的主要房地产子公司，中国海外发展有限公司（中国海外发展；BBB+/稳定/--）扎实的市场竞争力。因此，中国建筑2023年的收入增速有望达到7%-10%。

在其他方面，项目结构和成本控制的改善将支撑该公司2023年盈利能力温和恢复。2022年房地产板块的收入缩水且利润率降低，使得中国建筑的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率从2021年的6.9%降至6.1%。

另外原材料成本小幅回落以及利润率更高的基础设施项目的执行，应会增强该公司2023年建筑工程业务的利润率。鉴于房地产板块利润率有望持稳，且公司运营费用比率降低，标普预计该公司2023年的EBITDA利润率有望恢复至6.2%-6.5%。因此该公司2023年的EBITDA或将从2022年的1,260亿元人民币增加至1,350亿元-1,450亿元。

债务方面，2023年中国建筑的利润扩张加速或将缓解其债务杠杆压力。该公司债务对EBITDA的比率从2021年的4.0倍上升至2022年的5.0倍左右。由于2022年正值房地产市场下行周期，该公司的利润和经营性现金流出现弱化，因此其调整后债务规模从2021年的5,290亿元抬升至6,250亿元。标普认为，2023年中国建筑业务的扩张将会继续导致营运资金投入和资本支出高企，这将继续推高公司的债务水平。不过利润增加应能缩减资金流出并降低债务增速。这将使中国建筑今年的债务对EBITDA的比率降至4.6-4.8倍。

出于同样的原因，标普预计2023年中国建筑的EBITDA利息覆盖倍数将逐渐改善。利润增加以及中国低成本融资环境可能会使得该公司2023年的利息覆盖倍数提升至3.8-4.1倍，远高于评级下调临界点3.0倍。由于债务规模增加导致利息支出高企，该公司2022年的利息覆盖倍数从2021年的4.5倍恶化至3.7倍。

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