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国检集团(603060)：工程检测走出低谷 外延提速弹性可期-全球滚动

2023-05-02 14:28:25     来源 : 国泰君安证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

本报告导读：

公司22年报及23年一季报符合预期，22年下半年以来建工检测拿单显著回升，23年回归常态后“跨区域，跨领域”外延并购战略将继续推进。

投资要点：

维持增持” 评级。公司22 年实现营收24.28 亿元，同增9.50%，归母净利2.53 亿元，同增0.09%。23Q1 实现营收4.68 亿元，同比+14.68%，归母净利润-0.24 亿元，符合预期。公司增收中枢下移，维持 23-25 年EPS0.44/0.53/0.65 元，维持目标价15.40 元。

建工检测拿单显著回升，修复趋势明确。21 年公司实现工程检测收入7.39 亿元，同比+3.5%，建工检测在上半年收入下滑10%+的情况下，22 年全年仍实现了收入追平，体现出工程订单修复趋势明显，基建、存量房检测等领域作为增量支撑，带动工程检测走出谷底。工程检测毛利率45%，同比-1.7pct，判断为需求疲弱下竞争加剧所致。

公司股东背景决定其对接基建等央企客户的拿单能力要强于同行。

材料检测作为稳定阀，环境/食农结算集中在Q4。1）材料检测22 全年收入同比+4.1%，其中传统建材板块我们预计全年仍有下滑，但新材料检测增速较快拉动增收回正；2）环境食农板块22 年收入同比+11.4%，该板块下游以政府客户为主，结算具有一定周期性，环境/食品检测利润在Q4 集中兑现，带动Q4 归母净利快速修复。

23 年回归常态后“跨区域，跨领域”战略将继续推进。22 年看公司外延并购低于预期，但从公司二次股权激励目标来看，十四五期间年化复合增速目标仍在23-25%之间，23 年后随着疫情常态化“跨区域，跨领域”外延并购有望重回加速通道。

风险提示：国内疫情反复、地产基建投资不及预期。

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