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2023-06-03 06:20:52     来源 : 兴业证券股份有限公司


【资料图】

【宏观段超】社融-M2剪刀差，这次不一样

社融-M2剪刀差一直是市场观察全社会资金供求的一个指标之一。年初以来，剪刀差已经出现回升，似乎指向实体对资金的需求走强，但是这和经济修复幅度偏弱、通胀偏低又有一定背离。故此我们详细回顾了2008年以来剪刀差收窄-走阔的5轮周期，发现本轮剪刀差回升原因与以往不同，背后是财政支出强度边际走弱，这可能意味着其向通胀等经济指标传导时间更久。

风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。

【固收黄伟平&左大勇】配置还是交易？论资产荒下的两条市场主线——6月债券市场展望第一部分：1-5月份债市走势及运行的主线。第二部分：资金利率是否有持续宽松的基础。第三部分：债券市场当下面临怎么样的宏观及交易环境。行情未结束，中短端价值确定性大于长端。有哪些可能需要关注的风险点 1）稳增长预期抬升；2）后续关注金融监管是否会阶段性增强。3）中期而言，需要关注中国版巴三对二永债、商金债、存单市场的影响（在3季度末4季度初可能需要重点关注）。风险提示：金融监管加码、机构去杠杆、经济持续回升且超市场预期、央行对资金面主动收紧、理财赎回冲击。

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